【金视点】年末冬储迷局 如何破局定输赢？

导 语

“市场有风险、冬储请谨慎”。面对不断走高的钢价，大家对于冬储价格的看法如何？是否有冬储机会呢？冬储的合适时机在哪？是否影响对厂库与社库的预期？

作者：金联创-郭杨

　　又到了一年一度的冬储时节，今天特殊背景下，钢铁也走出了非一般的走势。从10月底开始，在市场供需两旺的带动下，钢价出现了持续上涨，螺纹钢现货、期货价格接连创下年内新高。不断走高的钢价，让“冬储”面临困难。那么，大家对于冬储价格的看法如何？是否有冬储机会呢？冬储的合适时机在哪？是否影响对厂库与社库的预期？

　　冬储，实际上就是钢厂为缓解资金周转压力和转移库存销售风险，出台结算、贴息等冬储优惠政策促进贸易商存储钢材。每年面对冬储迷局，贸易商都储与不储上各种纠结。根据对钢贸商的调研情况看，不愿意冬储占多数，另外还有许多是处于观望阶段。而主动和被动冬储占比量不大，主动冬储就是对后市预期较为乐观或者钢厂冬储政策吸引力较大，贸易商为赚取价差的利润，主动冬储。被动冬储就是对后市并不乐观并且钢厂冬储政策无吸引力，贸易商为稳定下游现货物流关系，仍会适量冬储。

　　库存是冬储监测的重要指标，今年库存始终高于往年同期水平。11月之后钢价持续大幅上涨，原料、现货、期货均创下年内新高，在此情况下，钢厂利润放大促使产能在不断增加中，钢材产能产量持续居高位。而随着冬季的深入，终端需求将逐渐转弱，北方需求已经基本停滞，供应增加和需求下降，且预期幅度双大，可以预期后市库存增速要大于同期水平。尽管当前社会库存仍处于下降状态，但库存拐点即将出现。此外，一般钢厂会在年底对高炉进行年度检修，除检修外的钢厂均正常生产。而在钢材消费淡季，产量大于消费，钢厂库存大幅累积，钢厂面临较大的资金周转和库存销售风险。

　　钢企生产积极性不减，产量依旧高于往年同期水平，后期供应压力逐渐增加。当前原材料价格居高不下，且有进一步上行空间，钢厂生产成本增加。目前钢厂盈利情况尚可，各地钢厂检修减产意愿不强。近期钢价强势走高，社会库存降幅虽有收窄，但库存拐点仍未到来。不过需求渐行渐弱的情况下，后期供需矛盾逐渐显现，短期内即将进入库存拐点。此外，秋冬季环保限产下，钢厂检修现象较频繁，但在利润驱使下，钢厂生产积极性犹存。叠加电炉利润处于高位，电炉产能利用率或继续回升，短流程产量仍有小幅提升空间。

　　冬储归根结底就是价格的博弈，今年由于价格被宏观、资金、预期和炒作节奏打乱，介于不愿意冬储占据多数，主要因素就是高库存、高供应及后期预期等，还有就是疫情控制、钢材出口等不确定性因素，但是冬储最终还是要把未来货源通过价格下跌兑现利润，而今年钢价持续高位下，冬储更是难上加难。

　　对于未来钢材价格走势，存在诸多变数。市场反季节拉涨，抬高了冬储成本，贸易商被动高价拿货。而当前高炉开工率依然高位，钢厂生产力满负荷进行，产能大于市场需求量，钢材库存降速放缓，相对于钢厂而言，钢贸商话语权是不对称的。对于冬储，肯定是价格越低风险越小，所以降价可以促进冬储积极性，钢贸商得谨慎观望后期钢价走势，尽量不要持仓时间太长，或者后期多关注市场价格再找机会做一次春储。

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